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標題: [國際金融市場]美國承認派戰艦巡邏中國南海軍工股或將暴動 [打印本頁]

作者: tarnumgelu 時間: 2014-1-12 08:33 PM 標題: [國際金融市場]美國承認派戰艦巡邏中國南海軍工股或將暴動

鉅亨網新聞中心　(來源：和訊網)　2014-01-12 11:39:38

美國承認派戰艦巡邏中國南海

美國承認戰艦執行“全面偵察任務”

據報導，1月6日，美國海軍水面部隊司令部司令湯姆·卡普曼少將在加利福尼亞聖迭戈基地舉行媒體吹風會時，首次公開承認，美國海軍最新瀕海戰斗艦“自由”號稍早前曾在南海海域進行了“常規的標準化”巡航，並同步展開“全面偵察任務”。

“自由”號去年曾被部署到東南亞長達10個月時間，期間常駐新加坡的樟宜海軍基地，並與地區伙伴進行了一系列訓練演習，去年12月23日才返回加利福尼亞州聖迭戈母港。對於“自由”號處女航的目的，美國海軍以往的解釋是：試驗新型戰艦的“適航能力”、磨合機械效能、鍛煉官兵的新海域環境適應性。但卡普曼少將6日卻突然表示：“‘自由’號部署東南亞期間，奉命在南海地區進行常規標準化的巡邏，特別是對那些我們感興趣的海域。”他還透露說，“自由”號的巡邏行動是受命於駐扎在日本的第七艦隊的指令。

在南海巡邏期間，“自由”號到底執行了什麼樣的任務?卡普曼少將解釋說：“如同第七艦隊的其他戰艦一樣，‘自由’號在南海巡邏期間，運用艦上的雷達和偵察系統，實施了水面偵察行動。通過這一套偵察系統，我們對相關海域的所有目標進行了偵察。”卡普曼還透露說，“自由”號上的美軍還使用艦載mh-60r直升機升空偵察空海情報，並且投放了11米長的汽墊船，以收集該海域內其他艦船的資訊。

分析家：中美之間發生戰爭並不是危言聳聽

早在2001年，中美發生撞機事件之后，就有許多關於中美戰爭的言論盛行：“中美南海必有一戰”、“晚打不如早打”。

近日，美國一著名軍事網站又報導了中美兩國軍艦在南海激烈對峙的情況，並聲稱中美軍艦當時差點相撞。對此，一位軍事分析家在網絡上預言：“在未來的一段時間內，中美之間發生戰爭並不是危言聳聽。”

軍工股一觸即發

在a股市場中軍工概念股有中國衛星(600118,股吧)、中航電子(600372,股吧)、中國重工(601989,股吧)、哈飛股份(600038,股吧)、航空動力(600893,股吧)，洪都航空(600316,股吧)、國睿科技(600562,股吧)、四創電子(600990,股吧)、海特高新(002023,股吧)、海格通信(002465,股吧)、華力創通(300045,股吧)、北斗星通(002151,股吧)和中海達(300177,股吧)等。

工業綜合：薦8股

工業綜合：戰略轉折與產業變革繪制軍工新藍圖薦8股

2013-12-09 類別：行業研究機構：平安證券研究員：陸洲

[摘要]

地緣政治的復雜格局加速國防建設。當前中國面臨的地緣政治格局極為復雜，觸發局部衝突和小規模衝突的各種偶然性因素層出不窮。中國國家安全戰略將從以本土防御為核心轉向更為廣闊的區域防御和全球防御，設立國家安全委員會即是戰略轉型的結果。同時，可以預期的軍隊調整改編也將帶來“五大”：海空軍和二炮地位大幅提升，三棲兵種大幅增加，換裝新型武器、淘汰老舊裝備的進度大大加快，用於先進裝備的投入大幅增長，民營企業參與軍品配套比例大幅上升。預計到2020年，軍費開支將達2萬億（年均增長13%），其中裝備采購費達8000億元左右。

中國軍備從量變到質變，重點由硬體到軟件。總體上看，中國目前所處的發展階段與20世紀70-80年代的美國類似，處於軍事大變革和尖端武器裝備多元化發展時期。預計未來十年將重點裝備航母戰斗群、天基衛星系統、四代戰機、艦載軍用飛機、大型運輸機、戰略轟炸機、武裝直升機和重型直升機等尖端武器。除了裝備硬體外，預計還將更多地投入到裝備資訊化和系統整合等“軟件”領域。

圍繞“三航”選擇龍頭：

航天：研究所注入與北斗系統全鋪開。航天兩大集團資產證券化比例最低，未來研究所類資產注入空間也最為廣闊。預計未來幾年我國每年航天發射可達25次以上，在軌衛星達到150顆，衛星應用進入快速增長階段。預計北斗系統有望發展成集導航、語音、數據於一體的綜合性系統。

航空：新機型批次列裝。未來5-10年除三代殲擊機持續量產外，預計大型軍用運輸機、加油機、艦載機、先進軍用直升機、高級教練機都將量產，四代殲擊機和新型轟炸機進入初步量產階段，軍機出口規模化發展。

航海：航母戰斗群代表了中國海軍藍海戰略的崛起。按國際標準測算，我們預計，如果五年內海軍再建兩艘航母，中國重工每年的航母建造收入將增加400億元，其每年的維保收入將達到36億元。

軍工行情集中體現了資本對新時期政治經濟環境的敏感。軍工板塊的核心價值在於需求增長的高度確定性、極高的技術壁壘和母公司資產的持續注入。

從中長線來看，軍工板塊的成長大幕才剛剛拉開。其背后是我國加快國防建設的戰略轉型，以及軍工企業產權結構優化調整的現實需要。這是時代的選擇，歷史的必然，也體現了資本對新時期政治經濟環境的高度敏感。

推薦組合：

航天板塊看重組：中國衛星、航天電子、航天通信航空板塊看訂單：航空動力、中航電子、哈飛股份航海和“民參軍”板塊看業績：中國重工、海特高新風險提示：軍工重組不達預期。
海蘭信

相關概念股研報：

海蘭信：戰略重點向軍工領域轉移增持評級

2013-10-28 類別：公司研究機構：上海證券研究員：陳啟書

[摘要]

主要觀點：

第三單季度毛利率出現明顯改善2013年1-9月，公司實現營業總收入231.80百萬元，同比增長52.96%；從7-9月單季度情況看，公司實現營業總收入95.73百萬元，同比增長240.38%，快於1-9月收入增長，占1-9月營業總收入的比為41.30%。

2013年1-9月，公司實現營業毛利68.60百萬元，同比增長34.41%，慢於收入增長；公司實現營業毛利率29.60%，低於上年同期（33.68%）4.09個百分點；從7-9月單季度情況看，公司實現營業毛利33.76百萬元，同比增長179.65%，營業毛利率35.27%，高於1-9月毛利率水平。

從7-9月單季度情況看，公司收入和毛利率都出現了大幅改善。收入方面，除了去年同期基數非常低外，更重要的原因是，公司已開始大力推進公務船、漁船及海洋資訊化領域的市場開拓，逐步完善公司在海事領域的業務版面；雖然國內航運業及其相關的航運船舶制造依然為出現復甦，但國內海洋公務船和軍工船舶市場需求出現明顯增強趨勢。

同時，海洋公務船和軍工船舶市場產品毛利率相關較高，加上公司自主化產品程度提升，公司業務毛利率在第3單季度出現了較大的回升。

第三單季度實現主營扭虧為盈，但費用還須加大控制從7-9月單季度情況看，公司實現主營業利潤6.17百萬元，同比增長314.14%，占2013年1-9月主營業利潤的比為-95.83%，主營業利潤率6.45%，高於1-9月主營業利潤率水平。

由於公司第3單季度出現收入加快增長，以及毛利率大幅改善的情形，從去年第3單季度主營虧損以來，首次扭虧為盈。

2013年1-9月，公司實現主營業利潤-6.44百萬元，同比增長-267.47%，慢於營業毛利的增長；公司主營業利潤率-2.78%，低於上年同期（2.54%）5.32個百分點。

對應的期間費用合計為75.04百萬元，同比增長59.01%，快於營業毛利的增長；其中，營業稅金及附加、銷售費用、管理費用、財務費用和資產減值損失等分別同比增長8.63%、31.18%、48.55%、13.72%和10917.07%；期間費用率合計為32.37%，高於上年同期（31.14%）1.23個百分點，其中，營業稅金及附加、銷售費用、管理費用、財務費用和資產減值損失的費用率分別為0.44%、10.69%、19.59%、-1.16%和2.83%，相比去年同期，分別變動-0.18、-1.78、-0.58、0.90和2.87個百分點。

顯然，公司期間費用增長較快，費用率依然高企，導致公司主營業務利潤出現虧損。在費用結構方面，資產減值損失出現了跳躍式增長。

營業外收益是公司實現盈利的主要來源2013年1-9月，公司實現歸屬於母公司所有者的凈利潤3.10百萬元，同比增長-66.71%，快於主營業利潤增長，凈利潤率1.34%，低於上一年同期（6.15%）4.81個百分點；其中，實現主營業利潤、其他營業收益、營業外收益、所得稅和少數股東損益分別同比增長-267.47%、0.00%、26.14%、-95.70%和-320.81%，相對利潤總額的占比分別為-215.08%、-11.53%、326.61%、3.13%和-6.81%，相比去年同期，該占比分別變動-248.24、-11.53、259.77、-15.67和-7.60個百分點。

顯然，營業外收益是公司實現盈利的主要來源。

業務戰略重點向軍工領域轉移，該市場值得期待公司努力把握國家海洋強國戰略及船舶市場需求的結構性變化引發的市場機遇，深挖細分市場，促進海事業務結構的優化，在公務船細分市場的業務量有明顯提升且新簽訂單開始逐步執行，新產品的市場導入工作亦取得一定進展；此外，公司把海事軍工業務作為經營戰略調整重點，穩步推動備件保障及服務創收業務的增長，並在成熟民品向軍品的轉化工作方面有一定進展，部分產品進入測試和試裝階段，初步實現了軍品供應范圍的擴大。

公司業務戰略的轉型，是符合目前國內船舶制造市場的實際需求變化，預期未來在公務船和軍工船舶方面存在著較大的市場需求空間。

預計2013-2015年公司可分別實現營業收入同比增長29.94%、32.67%和32.92%；分別實現歸屬於母公司所有者的凈利潤同比增長156.51%、66.28%和52.16%；分別實現每股收益（按加權平均股本計算）0.07元、0.12元和0.18元。目前股價對應2013-2015年的動態市盈率分別為168.94、101.60和66.77倍。

所以，維持對公司投資評級為未來6個月“增持”。同時注意公司業務計劃調整和第4季度公司訂單實際執行情況變化的風險。
同有科技

同有科技：增收不增利謹慎增持評級

2013-10-22 類別：公司研究機構：上海證券研究員：陳啟書倪濟聞

[摘要]

主要事項：

公司公布了前三季度業績報告，我們對此進行點評。

主要觀點：

前三季度收入同比增20.48%，毛利率保持穩定2013年1-9月，公司實現營業總收入144.42百萬元，同比增長20.48%；毛利率相對穩定的保持在35%～36%水平。但是，從7-9月單季度情況看，公司實現營業總收入47.22百萬元，同比增長46.81%，毛利率達到35.09%，均好於上半年水平。

凈利潤同比下降27.78%，期間費用漲幅較大前三季度，公司凈利潤1199萬元，同比下降27.78%，降幅小於去年同期。

其主要原因是公司期間費用漲幅過大，同比上漲59.28%%，拖累營業利潤僅剩1215萬元，同比下降33.96%。報告期內，銷售費用、管理費用和財務費用分別達到1857萬元、2372萬元和-6.49萬元，同比增長66.05%、34.83%和25.68%；其中，銷售費用和管理費用自去年四季度以來呈現較明顯的持續上漲。

應收賬款增幅較大，收入質量堪憂截至報告期末，公司應收賬款1.12億元，同比增加67.40%，較中報末凈增加1536萬元，占三季度（單季度）營業收入4722萬元的32.58%。

投資建議：

我們調整公司2013～2015年營業收入至238.43、285.47和344.85百萬元，同比增長818.63%、19.73%和20.80%；分別實現歸屬母公司者凈利潤16.97、18.06和18.91百萬元，同比增長-42.28%、6.46%和4.69%；分別實現每股收益（按最新股本攤薄）0.28、0.30和0.32元。

所以，下調對公司未來6個月的投資評級至“謹慎增持”。
中航電測

中航電測：成本上升帶來凈利潤微幅下滑買入評級

2013-11-06 類別：公司研究機構：國海證券研究員：徐志國

[摘要]

投資要點：

三季報主要內容：

2013年1-9月公司實現營業收入5.07億（yoy26.89%），歸屬上市公司股東凈利潤為3700.94萬（yoy-4.62%）；三季度單季度營收2.01億（yoy21.60%），歸屬上市公司凈利潤1274.40萬（yoy-0.66%），eps0.0816元，符合我們的預期。

點評：

1）營收增長較快，成本上升導致利潤微幅下滑公司前三季度營收同比增加26.89%，q3單季營收同比增加21.60%，略超我們預期，呈現出良好的增長態勢。營收增長較快的原因是傳統產品的正常增長加上新產品的快速放量：公司傳統主力產品傳感器增長速度超預期，原因是部分競爭對手倒閉，市場競爭降低，個別產品毛利率提高，未來產品毛利率有提升的趨勢；駕考系統、機動車檢測設備等新產品高速增長；此外，公司醫用電磁閥等新產品的市場推廣順利。前三季度歸屬於上市公司股東凈利潤較上年同期略有下降，主要是因為人工成本同比上漲較多，導致凈利潤率微幅下降。

2）資產收購進行外延式擴展，切入航空核心領域公司通過收購漢中101廠，成功切入航空制造業核心領域。公司原本以非航空民品為主（占比95%），航空產品占比較小；而漢中101則以航空軍品為主，軍品收入占比超95%，毛利高，增速快且穩定，獲益於直升機和特種飛機高速發展，可為公司創造高速且穩定的利潤增長。兩家公司文化同源，產品、技術互補，主要客戶市場相同，整合后公司主營業務結構將從5%的軍品轉化到50%軍品，未來將會重點打造航空核心產品，公司估值提升。我們認為資產注入完成后，公司將呈現一加一大於二的協同效應，前景值得期待，也是公司主要投資看點。

3）未來資產注入仍可期，關注由此帶來的投資機遇公司在2011-2013年已連續收購多家企業，體現了公司做大、做強上市公司的強烈意願，公司作為傳感器龍頭企業，外延式增長將是公司主要選擇的戰略發展方向，且公司是中航工業旗下唯一創業板公司，平臺帶來的創新機制優勢明顯，預計公司會繼續不斷收購優質資產並注入上市公司，關注由此帶來的投資機遇。

風險提示：

1）資產注入進程晚於預期。

2）軍品訂單的大幅波動。

3）新注入資產業績未能兌現承諾業績。

估值與投資評級根據目前公司基本面情況，我們預計公司合並報表前2013-15年eps為0.32元、0.38和0.45元；經初步測算，合並報表后2013-2015eps分別為0.25元、0.50元和0.65元，對應pe為50、25和19倍，公司產業龍頭地位顯現，考慮到公司2014並表后的低估值、高成長性、未來並購預期和目前的股價，給予“買入”評級。
航天長峰

航天長峰：智慧醫療與手術室顛覆增持評級

2013-10-23 類別：公司研究機構：國泰君安研究員：李秋實原丁

[摘要]

本報告導讀：

我們判斷，公司即將推出的數字化手術室將顛覆手術室運營模式,醫療器械業務14年將迎來收獲期.投資要點：

目標價19元,首次覆蓋給予增持評級。預計2013-2015年eps為0.12元，0.24元，0.39元。預計2014年安防業務貢獻凈利潤3000萬元，給予40倍估值；預計2014年軍工業務貢獻利潤2000萬元，給予150倍估值；預計2014年醫療器械業務貢獻利潤2500萬元，給予80倍估值（考慮到智慧醫療帶來的巨大業績彈性），對應市值62億元，12個月目標價19元，首次覆蓋給予增持評級。

市場認為，公司為傳統軍工企業，醫療器械業務占比不高。我們認為，公司多年投入研發的醫療器械業務將於2014年進入收獲和爆發期：1）公司研發多年的數字化手術室臨床應用已在廣東省云浮市人民醫院取得成功,我們預計2013年實現定型和量產,2014年開始推向市場，符合國家智慧醫療和遠程醫療的政策方向，將為外科手術帶來顛覆性的變化；2）公司自主研發的acm659高階麻醉工作站擁有先進的麻醉呼吸回路和智慧通氣模式，為全球僅4家具備此功能的麻醉工作站生產商之一，已進入注冊審評階段，我們預計將於2014年推向市場，有望憑借與國際品牌相同的技術和低廉的價格搶占市場。

數字化手術室將為外科手術帶來顛覆性的變化。傳統手術室常因醫療設備越來越多導致的資訊分散、空間狹小、運作效率低下等問題。在資訊技術、網絡技術、智慧化技術不斷發展的推動下，數字化手術室應運而生，將改變傳統手術室的業務流程和管理模式，將原有的“資訊孤島”變為資訊中心，為外科手術帶來顛覆性的變化，而且可以提高整個醫院的運營效率，促進醫療資源的有效設定，符合國家控制整體醫療費用的大方向。
烽火電子

烽火電子：rfid蓄勢待發增持評級

2013-09-09 類別：公司研究機構：海通證券研究員：陳美風

[摘要]

事件：

我們於近日對烽火電子進行實地調研。

點評：

1.烽火電子是我國通信裝備及電聲器材科研生產骨干企業，實際控制人為國資委100%控股的陜西電子資訊集團，陜西電子資訊集團目前在軍工領域已實現軍隊資訊化（通信、導航、雷達）市場全面版面。烽火電子由陜西電子資訊集團直/間接控股41.5%，並已形成短波通信設備、超短波通信設備、救生設備（國內航空搜救設備重點企業）通信保障設備和rfid等產品，為我空軍、海軍、陸航、通信兵、裝甲兵、炮兵、總參二部、武警部隊等諸多兵種提供通信。

公司為a股上市公司當中少數具備軍工一級保密資質的企業。

2.軍用通信產品穩定增長，毛利率有望提升。空軍短波和超短波通信市場為公司利基市場，並突破陸軍市場，我們估計相應市場空間可達200－300億，公司2012年營收7.14億，成長空間廣闊。新董事長提出“做強主業，優化升級”，后續將加大研發力度，增強產品市場競爭力，並改善管理流程，提升資源使用效率，預計公司軍用通信產品未來在保持穩定增長的同時，毛利率有望上升。

僅空軍和陸軍軍用通信市場空間可達200－300億。空軍通信裝備為公司利基市場，單架飛機需要裝備2套通信設備（機內通信、機間通信以及飛機與地面控制中心的通信）。根據《中國國防白皮書》和《中國軍力報告》，我國現有戰斗機1570架，運輸機300架。而美國現有各類飛機總數預計1.5萬架左右，差距十分巨大。考慮我國空軍巨大的發展空間（航母的出現拉動海軍航空兵部隊的建設）以及機載通信設備的單價，預計空軍市場空間超100億。

我國現役陸軍人數約85萬，坦克7000輛，考慮陸軍用通信設備的單價，預計陸軍市場空間可達100－200億。空軍和陸軍合計市場空間可達200－300億，市場空間非常廣闊。

公司位居軍用通信市場第一梯隊，“做強主業”確保未來市場份額穩定。公司軍用通信產品2012年實現營收7.14億，僅略小於海格通信8.48億的營收。公司利基市場為空軍通信系統，並實現陸軍市場的突破，在公司新董事長上任后，將加大軍用通信產品的研發投入，增強軍用通信產品的市場競爭力，預計未來市場份額保持穩定。

根據2013年半年報，海外通信市場已實現突破，相應產品訂單已達2億。公司主要面向非洲和南美市場，且在當地派駐人員負責市場開拓。公司對海外市場回款控制較嚴，采取先付款后發貨，有效避免了海外市場的信用風險。

“優化升級”驅動軍用通信產品毛利率提升。公司軍用通信產品毛利率40%左右，遠低於海格通信軍用通信產品55%的毛利率。2012年公司原董事長李榮家因年齡退休，新董事長唐大楷上任后，秉承“做強主業，優化升級”的理念，對公司產品的研發管理流程進一步優化：軍用設備個性化強，客製化多，公司原先針對每一個客製產品啟動一條產品線，造成資源利用效率低。未來公司將針對用戶的共性需求，開發基準平臺，再根據用戶的個性需求在基準平臺的基礎上實現靈活客製，資源利用效率有望顯著提升。
航天通信

航天通信：靜待14年業績反轉增持評級

2013-10-28 類別：公司研究機構：興業證券研究員：李明杰唐海清

[摘要]

事件：

公司發布2013年3季度財務報告：2013年前3季度公司實現營業收入68.5億，同比下降0.21%，實現歸屬於上市公司股東的凈利潤4420萬，同比增長4.24%，每股eps為0.14元。

點評：

業績符合預期，全年20%增長可期2013年前3季度公司實現營業收入68.5億，同比下降0.21%，實現歸屬於上市公司股東的凈利潤4420萬，同比增長4.24%，業績符合預期。公司主要專網子公司成都航天、沈陽易迅、江蘇捷誠等經營良好，土地拆遷補貼不斷落實，預計全年將實現20%增長。

主營毛利率穩定、費用規模平穩2013年前3季度公司毛利率為8.39%，同比下降1個百分點，環比基本持平，主要原因在於公司毛利率較低的貿易收入占比提升，結構性變化所致；公司主營專網通信毛利率穩定。

2013年3季度公司三項費用率為8.25%，同比增長0.5個百分點，主要原因在於管理費用有所增長，而公司收入規模平穩，預計公司全年費用規模將保持平穩。

公司公告點評全年業績穩定增長，靜待14年業績反轉，中長期期待c4isr成長全年來看，公司主營專網通信業務穩定增長，非經常性損益穩定，推動公司業績穩定增長。14年公司面臨公安專網爆發、航天防務訂單出貨、紡織業務反轉三大機遇，有望實現業績反轉。

中長期看，隨著未來武器系統化，通信指揮系統將成為未來國防工業的主角，因此公司作為航天科工旗下唯一的通信上市公司平臺，承擔著大股東打造軍事通信指揮專網（c4isr）的集團戰略任務，同時公司並積極拓展專網通信軍民結合及民用領域，這將打開公司長期增長空間。.盈利預測：短期看，公司專網通信業務的快速發展、航天防務業務和紡織業務的好轉將為公司14年業績快速增長提供支撐；長期看，軍用通信指控專網（c4isr）將打開公司長期成長空間。基於此，我們看好公司發展，預計13-15eps為：0.31、0.64、0.88元，維持“增持”評級。

風險提示：公安專網推進低於預期、航天防務交貨低於預期
中航光電

中航光電：主營業利潤率同比環比均出現上升增持評級

2013-10-29 類別：公司研究機構：上海證券研究員：陳啟書

[摘要]

主要觀點：

收入增幅有所遞增，毛利率出現回升2013年1-9月，公司實現營業總收入1,689.72百萬元，同比增長5.38%；從7-9月單季度情況看，公司實現營業總收入577.35百萬元，同比增長7.09%，快於1-9月收入增長，占1-9月營業總收入的比為34.17%。

公司收入年內各季度間雖然呈現加快發展的跡象，但整體還是處於增長低位狀態。2012年，全球連接器市場規模將達500.6億美元，同比增長僅為3.5%，公司情況表明，整體連接器市場依然處於調整和逐步恢復的階段。

未來公司的新產能和新市場業務發展狀況將成為公司收入增長的關鍵因素。

2013年1-9月，公司實現營業毛利588.23百萬元，同比增長11.12%，快於收入增長；公司實現營業毛利率34.81%，高於上年同期（33.02%）1.80個百分點；從7-9月單季度情況看，公司實現營業毛利191.89百萬元，同比增長4.02%，營業毛利率33.24%，低於1-9月毛利率水平。

公司毛利率的上升，這顯示公司在電連接器方面維持一定的技術優勢，成本控制也達到一定的效益。同時，公司的業務結構優化也取得一定的成效。

主營業利潤率同比環比均出現上升，費用率環比下降，2013年1-9月，公司實現主營業利潤196.33百萬元，同比增長11.44%，快於收入增長；公司主營業利潤率11.62%，高於上年同期（10.99%）0.63個百分點。

從7-9月單季度情況看，公司實現主營業利潤69.70百萬元，占2013年1-9月主營業利潤的比為35.50%，同比增長8.82%，主營業利潤率12.07%，高於1-9月主營業利潤率水平。

對應的期間費用合計為391.91百萬元，同比增長10.96%，其中，營業稅金及附加、銷售費用、管理費用、財務費用和資產減值損失等分別同比增長39.43%、7.74%、7.98%、29.35%和38.10%；期間費用率合計為23.19%，高於上年同期（22.03%）1.16個百分點，其中，營業稅金及附加、銷售費用、管理費用、財務費用和資產減值損失的費用率分別為0.31%、6.99%、13.00%、1.21%和1.68%，相比去年同期，分別變動0.08、0.15、0.31、0.22和0.40個百分點。

這顯示，公司主營業利潤率無論是同比還是環比均出現了上升，表明公司主營業務發展狀態不斷改善。公司費用率雖然同比上升，但同期季度間顯示下降趨勢。
航天電子

航天電子：民品收入下降增持評級

2013-08-09 類別：公司研究機構：天相投顧研究員：管吉紅

[摘要]

2013年1-6月，公司實現營業收入17.47億元，同比增長8.64%；營業利潤9552萬元，同比增長10.52%；歸屬於母公司所有者的凈利潤7511萬元，同比增長9.24%；基本每股收益0.09元。

收入增速略有放緩，完成全年計劃的42.61%。公司是我國航天關鍵電子配套產品生產企業，航天軍品主要包括測控通信、整合電路、慣性導航、機電組件產品，產品涵蓋了航天工業重要領域，市場配套地位保持穩定。2013年上半年，公司營業收入同比增長8.64%，相比於一季度15.52%的增速有所放緩，收入完成全年計劃（41億元）的42.61%。分產品看，航天軍用產品實現收入15.63億元，同比增長10.68%；民用產品實現收入1.76億元，同比下降6.61%。

綜合毛利率、期間費用率均有所下滑。上半年，公司綜合毛利率為24.62%，同比下滑2.13個百分點，主要是受毛利占比87.58%的航天軍用產品毛利率下滑3.36個百分點所致。期間費用率為19.04%，同比下降2.30個百分點。其中，管理費用率、銷售費用率和財務費用率分別同比下降1.20、0.71和0.39個百分點，至14.31%、2.17%和2.55%。

核心競爭力猶存，技術創新、科研生產穩步推進。公司在資格方面存在優勢，報告期內，公司對武器裝備科研生產許可證認證資格進行了延續申請，並通過現場審查；子公司航天激光、時代民芯分別通過國家二級保密資格現場審查及資格復審。公司技術創新、科研生產穩步推進，組織完成“整合電路設計理論和方法研究”、“微小衛星系統支撐技術”、“星載探測激光雷達”等多項技術創新項目的材料申報、項目立項等工作；完成了以“神舟十號與天宮一號交會對接”為代表的各項航天發射任務，為公司承擔更為復雜的航天發射任務創造了條件。

配股工作圓滿完成，有望增強產業化能力。為了推進公司相關產業化項目的實施，公司在報告期內以總股本8.11億股為基數每10股配售3股，按照配股價每股6.01元共取得募集資金凈額13.48億元。募集資金主要投向激光雷達與激光通信產業化建設項目等8個產業化項目建設及補充流動資金，將進一步增強公司的產業化能力，提升軍品盈利能力。

盈利預測與投資評級：我們預計公司2013-2015年每股收益為0.23元、0.27元和0.32元，以8月8日收盤價8.01元計算，對應動態市盈率水平分別為34倍、29倍和25倍，維持“增持”的投資評級。

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