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標題: 摩根富林明新絲路基金－新絲路企業獲利回升，逢低加碼時機來到 [打印本頁]

作者: fir111111 時間: 2009-9-12 02:33 AM 標題: 摩根富林明新絲路基金－新絲路企業獲利回升，逢低加碼時機來到

◆市場展望

在這波金融海嘯衝擊下，企業獲利可能在今年落底，危機帶來轉機，明年新興市場企業獲利將逆轉勝，其中新絲路市場獲利可望大幅成長，而股價總是領先景氣落底，印證環中國新絲路市場長期買點浮現，把握低檔分批佈局，待景氣好轉時，才能享有復甦的成果。

◆基金投資組合

◇中國為佈局主軸

新絲路基金總持股約97%，8月底新興亞洲持股約75%、東歐持股約18%、中東持股約3%、北非持股約1%。就國家別資產配置而言，至8月底共投資12國，持股10%以上的有中國、台灣、俄羅斯、印度等。„

就產業別資產配置而言，至8月底，持股10%以上的有金融、能源、資訊科技、工業等。

◆基金投資建議

金融海嘯後股價淨值比接近歷史低點，長線投資價值浮現，就一年以上的投資機會來看，環中國新絲路市場相當值得投資，而未來再大幅下跌的風險也已明顯降低。

金融海嘯使新絲路市場重挫，新興亞洲在中國力保8%經濟成長的政策利多下，金融秩序的重整、企業獲利轉好、及投資信心的重建都有機會較快，可望成為2009-2010相對強勢的區域，就一年以上的投資機會來看，環中國的新興亞洲相當值得投資。

新絲路基金波動度低於個別新興市場、接近全球新興市場，適合欲投資東半球新興市場的新絲路國家、卻擔憂單一區域或單一市場波動風險的投資人。未來市場再次出現連續性大跌的機會不大，現階段投資新絲路基金以中長線佈局為考量，建議以單筆或定期定額方式佈局。
景氣谷底翻揚股債雙漲同慶
景氣谷底復甦，帶動全球股債市同步上漲，自7月初以來，msci世界指數漲幅達14.6%，同期間，新興市場債券指數漲幅也達6.9%(資料來源:bloomberg，2009/07/01~2009/09/10，此外，高收益債券指數與政府公債指數皆呈現上漲之姿；保德信全球平衡組合基金經理人李欣展表示，在資金行情充沛，熱錢持續自貨幣市場基金轉入風險性資產的大環境中，預期股債雙漲將得以延續，股市方面，今年底前經濟與企業獲利帶動，s&p500指數有望挑戰1200點，債券部分，高收益債有債信改善的利多，新興市場債同時坐擁貨幣升值與信評調升等題材，後市表現值得留意。

◆ism指數突破50關卡預期股債雙漲力道得以延續

美國8月份ism製造業指數從7月份的48.9一口氣彈升至52.9，也是2008年1月以來製造業活動首度超越景氣榮枯分水嶺50以上，其中各分項均有十分正面的表現，新訂單指數自7月的55.3大幅上升至64.9，就業指數亦從45.6上升至46.4(資料來源:bloomberg，2009/09/03。李欣展分析，美國ism製造業指數超越50，股債雙漲的力道預料將可獲得續航力；從上一次景氣循環低點2003年，ism製造業指數突破50之後，各主要金融資產短中長期皆有亮麗的表現，不論以1個月、3個月、6個月或是1年、2年來觀察，皆有行情值得期待，漲勢最凌厲的唯msci新興市場指數，2年內漲幅超過50%，漲勢最和緩的亞洲可轉債，2年漲幅也有9.3%(資料來源:見下圖。

表: 美國2003年ism製造業指數超過50後，主要金融資產短中長期報酬表現

(資料來源: bloomberg、fidelity， 2003年7月起算

李欣展進一步說明，雖然預期美國失業率將進一步上升，但勞動力市場下滑的速度已有減緩的跡象，其中今年第3季平均每月減少的工作職缺數量為每個月246,000人，相較於第2季的428,000人與第1季的691,000人，已出現復甦跡象(資料來源:bloomberg，2009/09/03，然而，李欣展也提醒，由耐久財訂單扣除航空業訂單觀察，美國復甦的腳步仍緩慢，須留意明年初若消費與企業資本支出未能帶動，股市波動幅度可能增加。

保德信全球優質股息成長基金經理人陳舜津也指出，由於時序逐漸步入景氣復甦期的中末段，預期第4季整體股市的波動性將小幅上揚，然而，在基本面的支撐下，若有震盪將可創造中長期投資者進場布局的機會；在各投資標的中，由於新興市場漲多後評價已相對偏高，建議穩健保守型投資人可將部分資金轉進成熟經濟體股市，將有落後補漲的空間

JF印度基金－「雨季效應」壓抑的內需成長股，短線有機會表現
◆基金特色
全球首檔：基金1989年成立，為全球首檔印度基金，擁有近20年在地投資經驗，歷經股市多空考驗。
掌握改革契機：基金透過「由下而上」選股方式，佈局印度改革機會，掌握過去五年(2004-2009國大黨政府所帶動的產業投資商機。
團隊合作：jf印度經理人透過香港與印度分公司團隊，從不同角度掌握印度發展投資趨勢。
◆基金績效回顧

◆市場展望
◇「雨季效應」壓抑的內需成長股，短線有機會表現
今年印度降雨量低於平均10%(至8/31，市場預期雨季不佳，將影響農業產出及民間消費。但實然，雨季gdp影響被高估，過去印度因灌溉系統不佳，須仰賴雨季，但灌溉系統改善，加上農業佔gdp下滑，雨季對印度gdp影響已大幅降低。實際雨季對印度gdp的衝擊，主要在兩億農民在降雨不佳下可能降低消費意願，並進而影響股市，但過去三次降雨不佳，實際上對股市、農業、消費的影響不大。

‧印度政府已提高對農民補貼 - 印度5月選前已大幅提高對農民補貼，包括豁免部份貸款、增加肥料補貼、提高收購價，因此雨季不佳影響農民農作物影響較過去大幅降低。

‧農民非種植收入為收入主軸 -近五年印度政府推動鄉間小型工程計劃，使印度農民收入結構大幅改變，非種植收入已降至5成以下，因此消費影響度降低。
‧降雨不影響基本面 -過去三次降雨不佳後一季度(q4，印度市場表現皆較亞太股市更佳，因此雨季僅短線壓抑市場，但不影響印度基本面成長。

‧雨季影響內需股股價 - 印度企業從今年三月以來大幅調升獲利預期，但市場在五月大漲後並未跟上獲利調升速度，主要即是內需股受到雨季不明的影響，然而卻提供投資人逢低佈局的機會。
‧雨季不影響內需股營收 -根據信用卡組織調查亞洲各國民眾消費意願，印度皆為亞洲消費意願前三高的市場之一，且印度六月份水泥、機車銷售皆持續創今年新高，預期內需股今年仍有持續表現空間。
◇企業成本下降空間小，但「內需為主」推動獲利復甦最快
相較台灣、南韓，印度本季財報獲利驚喜少，且雨季可能影響內需，引起外界對獲利疑慮。然而，印度因以內需產業為主，因此企業獲利將不會如南韓、台灣產業大起大落，其內需產業佔印度市場獲利比率高達70%以上，為亞洲最高，因此在全球出口降低下，內需受影響程度低，且毛利衰退幅度較小，印度也預期將是亞洲最早回至2007年獲利高點的市場。

◇赤字不是問題，重點是結構問題
‧印度赤字來自政府制度問題 -印度新政府7月份預算方案令外界失望，政府高負債比影響匯率走勢、亦造成外資回流速度慢，然而印度過去赤字維持在6-10%水準，因此7月初的赤字不令人意外，而且印度在亞洲國家中外債比不高，因此赤字比例不是印度問題，而是形成赤字的印度政府制度。
‧政府制度改善可提升經濟成長率 –由於印度政府制度效率低，造成國有企業經營不善，且基礎建設不佳，使政府重覆投資，若印度可改善制度結構問題，不僅可改善赤字，亦可提升經濟成長速度。
◇外資若回補，類股表現將改變
‧不刻意追求景氣循環股 – 不同於內資，jf印度基金在能源、工業等景氣循環產業持股較少，雖然該產業在景氣復甦反彈幅度大，但長期獲利及公司體質未如其他電信、金融產業為佳。
‧掌握外資步局大方向 – 景氣循環產業短線波動大，但實際上佔印度市場比重未上升，反而金融、電信比重大幅上升，因此若未來外資回補，市場走勢將與上半年出現差異，jf印度基金也將受惠。

◆基金投資策略
◇雨季佈局，相對正面
jf印度基金並未隨市場反彈、雨季不佳而調整現金水位，在相對亞股漲幅壓抑下，持續看好年底前市場表現。
◇選股方向，注重營收
jf印度基金在同產業中，不會全面佈局，而是選取該產業中營收成長較健康標的，掌握龍頭股較佳表現。
◇產業佈局，增加內需
看好政府「不可說但可以做」的改革進程， jf印度基金持續看好改革將受惠的內需產業(如電信、金融，掌握長期趨勢。

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