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標題: 雷曼垮台暴露羊群弊病,金融股複雜多變預測不易 [打印本頁]

作者: fxokla 時間: 2009-9-10 08:55 PM 標題: 雷曼垮台暴露羊群弊病,金融股複雜多變預測不易

雷曼兄弟(Lehman Brothers)的垮台,使得華爾街所有的銀行類分析師都受到牽連,到現在也沒有幾個人成功全身而退.
雖然從3月以來銀行類股勁升,但只有少數分析師敢給出"買入"的建議.一年前雷曼倒下之前,沒有人建議"賣出"雷曼的大失誤,仍縈繞在腦際.

"華爾街存在群體思維的弊病."Cabot Money Management的分析師Robert Lutts稱.他管理著規模4億美元的基金,今年開始買入金融類股.
即便是明星分析師,像在2007年揭示花旗存在的問題的惠特尼(Meredith Whitney),以及看空出名的梅奧(Mike Mayo),在雷曼破產和銀行類股今年回升上也均雙雙失手.
據湯森路透旗下StarMine的數據,在2008年,僅有45%的分析師對於商業銀行類股,或者資本市場類公司的預期較為準確.今年也好不到哪裡去,僅46%.

**不作出頭鳥**
你肯定覺得分析師更了解自己所處的行業吧?這可未必.普遍的羊群心理,加上擔心如果發出與眾不同的聲音可能會毀掉自己的職業生涯,致使他們難以成就自己的偉大.

"人們擔心在大眾面前出糗,"FBR Funds的投資長David Ellison說.他解釋說,基金公司裡那些無需署名的研究員更容易發出大膽的聲音,因為他們隱身在幕後.
並且如果自己所屬的公司也有相同的情況,那麼指稱其他銀行的業務模式存在風險,或者抨擊人家的策略不當,就更是一件棘手的事情.

"投資銀行對自身的研究確實不夠好,這是要害."Grimes & Company的分析師Ben Wallace稱.

**大道走中央**
曾經顯赫一時,後來遭到詬病的網絡股分析師布洛傑(Henry Blodget)在一份電子郵件中稱,最好做那種當下聽來最合情合理的預測.
他寫道,"那些出頭的分析師,尤其是站在反面的,往往會被人卡脖子.而那些從來不偏離中庸立場的分析師,職業生涯往往長久,有錢賺,且沒有太大壓力."
布洛傑公開看多某些網絡類股,但後來自己卻悄悄地出脫了一些該類股票,從而成為眾矢之的,作了不良分析師的典型.

別忘了還有世界通信(WorldCom)和安然(Enron)的會計醜聞.所以華爾街研究圈面臨的壓力,就是看到什麼就直截了當地說出來,而不要遮遮掩掩地玩文字遊戲.
情況其實已經有所改善,只是不很明顯.據湯森路透的研究,2008年分析師的投資建議中有8%是"賣出",而在2000年時僅有1%.

**堪稱敗筆的投資建議**
不過,20家經紀商當中去年僅九家提供的建議幫助投資人賺到錢,明星分析師的成績大多起伏不定.
聽取波維(Dick Bove)建議在4月買進美國銀行(Bank of America)股票的投資者可能已經獲利,該個股4月至今已累計上漲一倍多.但是按他所言在2008年8月21日購買雷曼兄弟股票的投資者則可能損失慘重,該股已大跌94%,幾乎相當於一張廢紙.
採納惠特尼意見在2008年出售花旗和貝爾斯登股票的投資者也賺到錢,不過如果你按她的建議繼續持有雷曼、摩根士丹利和高盛股票,那麼在花旗和貝爾斯登上面的投資收益就打了水漂.惠特尼今年自己成立了公司.

2008年在機構投資者(II)大型銀行股分析師排行榜中榮登探花的梅奧,在去年7月給予銀行類股"不那麼負面"的看法,不過KBW銀行指數<.BKX>去年底累計跌幅達30%.
他從2009年4月起給予銀行股"表現不及大盤"的建議,當時他離開德意志銀行轉投東方匯理證券(Calyon Securities),而KBW銀行指數自那時起迄今已攀升60%.
惠特尼在機構投資者(II)排行榜上曾經位居第二,波維則未能入榜.拔得頭籌的德意志銀行分析師奧康諾(Matthew O'Connor)和排名第二的美林分析師Ed Najarian則受惠於未追蹤雷曼股票.
惠特尼、波維和梅奧都沒有回覆詢電.

**為數不多的亮點**
當然,追蹤華爾街金融機構比以往任何時候都更加困難.複雜的衍生品和大量運用槓桿都增加了銀行業績的變數.

"銀行業是一個黑洞,沒辦法真正分析這些機構並了解你所看到的東西."Hexagon Securities分析師、前花旗集團債券分析師Ethan Heisler表示.
不過,仍有一些分析師異軍突起,成績優於市場平均水準.

StarMine數據顯示,今年迄今為止,Sandler O'Neill + Partners分析師Jeff Harte和美國銀行分析師Guy Moszkowski推薦的股票回報最高.
依照Harte建議構成的多/空投資組合漲幅為28%,按Moszkowski推薦進行的投資漲幅約6%.KBW銀行指數今年持平.
兩人去年也都有優於市場的表現,當時Moszkowski在機構投資者(II)的券商和資產管理公司分析師排行榜中名列第三.
事實上,投資者可能發現,選擇頂尖分析師就像挑選表現最佳的股票一樣複雜.最好的方法可能是採納FBR分析師Ellison的建議:根據分析師的普遍看法逆勢操作.

"如果你持有金融股,當所有分析師一致看多,就是你該做空的時候了,反之亦然."

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